上周（6.5-6.11），市场对于6月MLF利率调降的预期再起，机构对于接下来债市表现进一步看多，但另一方面，债券新发依然遇到不小阻力，仅上周来看，共有14只债券取消发行，计划发行总额在155.0亿元。

可见在未来利差走阔预期之下，机构情绪依然谨慎，资金面或也面临收敛的风险，久期策略的控制将是未来防范投资风险的关键。

6月MLF利率调降预期带动市场转强？

(资料图)

上周五，六大行集体下调存款利率，彻底告别“3时代”，受此影响，市场针对MLF续作和税期影响下资金面波动料增大，MLF利率调降的预期进一步升高。

中信证券首席经济学家明明认为，未来几个月降息的概率较大，最早6月15日MLF（中期借贷便利）利率存在下调5个至10个基点的可能性。若MLF利率下调，7天期逆回购利率以及1年期、5年期以上LPR（贷款市场报价利率）也将同步跟随。

至于降准，目前来看更多是一个流动性补充工具，短期内必要性相对有限，预计三季度存在降准空间。

从目前机构的分析来看，这一预期的产生或对债券市场给予更多看多的信号。据华福证券统计，上周10年期国债期货主力合约收涨0.26%，30年期国债期货主力合约收涨0.38%。

华福证券分析指出，从上周的下半周市场开始大举交易降息预期的情况下，预计本月MLF操作前市场对降息预期的交易已经基本完成，在此背景下，若本月MLF如市场预期般降息，则需警惕长债走出利好出尽的回调行情，而短债则可能延续近期流动性宽松支撑下的偏强走势。

具体到资金面的情况，上周央行公开市场净回笼690亿，政策利率维持不变，下周公开市场有2000亿MLF到期，重点关注央行操作。银行间资金面宽松，资金利率方面，DR007上行3.5bp至1.81%，R007下1.4BP至1.9%，3个SHIBOR下4BP至2.16%，股份制AAA同业存单收益率1年下4BP至2.35%。

诺安基金分析指出，债市在经历前期的收益率持续下行后，收益率绝对水平处于偏低位置。虽然目前宏观基本面对债市有支撑，但市场关注焦点在于潜在的政策方向与力度，比如地产政策或央行货币政策。

债券发行受阻，投资基金涨势明显

尽管市场存有利多预期，但就资金面未来的变化来看，仍有收敛的可能。这意味着，当前长端利率进一步下行需基本面的持续走弱或央行在货币政策方面的引导，仍需关注下周MLF操作利率。

事实上，就债券的发行来看，上周受阻，公开数据统计显示，上周14只债券取消发行，计划发行总额155亿。但另一方面，债市的做多情绪依然维持在高位。

根据方正证券的统计显示，上周国债认购倍数回升0.8倍至4.4倍，国开债认购倍数回升0.8倍至5.4倍。银行间债市杠杆率为109.6%，较前值回升0.3个百分点。30Y国债持仓换手率为4.6%，较前值回落0.2个百分点。长期国债成交量占比为33.2%，较前值回落2.8个百分点。

体现在债券基金方面，上周总体升势较强，特别是一些二级债基以及含权债基的净值升势较为明显，安信恒鑫增强A周内净值涨幅高达0.84%以上。

展望后市债券市场表现，招商基金在6月的投资策略报告中指出，短期债市面临矛盾局面，一方面交易情绪亢奋需注意风险，另一方面基本面改善预期较弱，债市大幅调整可能性较小，因此短期债市收益率更大可能是底部徘徊。

未来需重点关注：二季度信贷数据的持续性、经济基本面的预期差；超长特别国债等的发行可能在考虑中，若推出则利空债市；市场交易情绪，如超长债的换手率、活跃券的交易量、偏配置型机构的净增持力度等指标，目前债市情绪或已过热，需密切观察；风险资产尤其是股市对债市的影响。

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